Actualidad: crecimiento económico en 2019 y perspectivas para 2020

*Con la colaboración de Diego Alejandro Gutiérrez

En lo corrido de 2019 hasta septiembre, el ritmo de actividad productiva se ha expandido a una tasa del 3,1% real anual. Este resultado responde al buen desempeño de los sectores de actividades financieras (6,1%), comercio y transporte (4,9%), y administración pública y defensa (3,8%), que en su conjunto han contribuido en cerca del 55% del crecimiento total observado. Desde la perspectiva del gasto, el comportamiento de la demanda interna continúa creciendo por encima del valor agregado total (4,5%), impulsado principalmente por el comportamiento de la formación bruta de capital (4,8%) y del consumo privado (4,7%), aunque limitado por el menor desempeño observado en el gasto público (2,9%). Este resultado posiciona a Colombia como el país que más crecimiento ha registrado dentro del grupo de países LAC-6^[1] y reitera su resiliencia y estabilidad macroeconómica en una coyuntura económica internacional desfavorable. Sin embargo, como hemos advertido en distintos espacios, el ritmo de recuperación económica ha sido menor al esperado.

Para 2019 esperamos un crecimiento cercano al 3,3% real anual, en línea con nuestras expectativas de un continuo fortalecimiento de la demanda interna, y con el crecimiento del consumo de los hogares (4,6%) y de la inversión (4,6%). Por el lado de los sectores de actividad productiva, esperamos que los sectores de actividades financieras y de seguros (6,2%), comercio y transporte (4,9%), y en menor medida, administración pública y defensa (3,7%), continúen siendo los sectores que mayor aporte generen al PIB total. Para 2020, esperamos un crecimiento de 3,5% consistente con un comportamiento favorable de la demanda interna y una corrección de la balanza comercial vía una moderación en el rubro de importaciones.

Dinámica reciente del crecimiento económico

El crecimiento económico en lo corrido de 2019 ha estado impulsado principalmente por actividades relacionadas al comercio y transporte (0,9 pps), administración pública y defensa (0,5 pps), y actividades financieras y de seguros (0,3 pps), que en conjunto han contribuido en 1,7 pps al crecimiento del PIB (que se ubicó en 3,1%). Este resultado se ubica 0,6 pps por encima del crecimiento observado en el mismo periodo de 2018 (2,5%), cuando actividades asociadas a la administración pública y defensa (0,6 pps), comercio y transporte (0,6 pps), y actividades profesionales, científicas y técnicas (0,4 pps), contribuyeron en 1,6 pps al valor agregado total.

 

El sector de comercio y transporte^[2] se ha expandido a una tasa anual de 4,9%, 1,5 pps por encima del desempeño observado en el periodo enero-septiembre de 2018. El buen resultado de la demanda interna y del consumo de los hogares ha fortalecido el dinamismo de los principales canales comerciales, que se han visto reflejados en una mayor tasa de crecimiento en el subsector de comercio al por mayor y menor (5,0% vs 3,6% en enero-septiembre de 2018), y de alojamiento y servicios de comida (4,9% vs 4,0% en enero-septiembre de 2018) -ver Tendencia Económica No. 199; Prospectiva Económica diciembre 2019-. El crecimiento del comercio se encuentra en línea con los resultados publicados por la EMCM^[3], donde las ventas reales del comercio minorista se han expandido a un ritmo del 6,6%, 1,2 pps por encima del resultado registrado en el mismo periodo de 2018 cuando crecieron 5,4%^[4].

Por su parte, el subsector de transporte y almacenamiento se ha fortalecido considerablemente al expandirse a un ritmo del 4,8% real anual (vs 2,2% en el periodo enero-septiembre de 2018), obedeciendo al mayor dinamismo de todos sus subsectores: i)transporte aéreo, impulsado por el mayor flujo de turistas (8,9% vs 2,3% en enero-septiembre de 2018), ii) almacenamiento y actividades complementarias al transporte (7,7% vs 2,3% en enero-septiembre de 2018), iii) actividades de correo y servicios de mensajería (6,8% vs 7,8% en enero-septiembre de 2018), iv) transporte terrestre, impulsado principalmente por la normalización de actividades en la vía al llano (3,4% vs 2,1% en enero-septiembre de 2018), y v) transporte acuático (2,7% vs 1,2% en enero-septiembre de 2018).

 

El sector de administración pública y defensa ha registrado un crecimiento interanual de 3,8% en lo corrido del año, 0,6 pps por debajo del resultado observado en el mismo periodo de 2018. Este menor desempeño frente a 2018 obedece principalmente a la desaceleración observada en el subsector de administración pública y defensa (2,6% vs 5,0% en enero-septiembre 2018), consistente con el menor desempeño del gasto público en lo corrido de 2019 hasta septiembre (Gráfico 2). Este comportamiento subsectorial se ubica por debajo del crecimiento promedio registrado en el periodo 2006-2014 (6,2%) y en el periodo 2015-2018 (4,7%), y evidencia las restricciones fiscales que actualmente tiene el Gobierno nacional. Este desempeño ha limitado el comportamiento total sectorial, que no ha podido ser impulsado por el mejor comportamiento de los subsectores de actividades de atención de la salud humana (6,2% vs 5,6% en enero-septiembre de 2018) y educación (3,2% vs 2,6% en enero-septiembre de 2018)^[5].

 

El tercer sector que más ha contribuido en lo corrido del año a la expansión del valor agregado total es del de actividades financieras y de seguros. Hasta septiembre, este sector creció a un ritmo del 6,1% (vs 3,4% en el mismo periodo de 2018) impulsado por el repunte de la cartera real en el mismo periodo de referencia (3,5% vs 2,2% en enero-septiembre de 2018) – Gráfico 3-. Esta dinámica se explica principalmente por la aceleración en la cartera de consumo (7,8% vs 5,2% en enero-septiembre de 2018), y en menor medida, por una recuperación de la cartera comercial (0,6% vs -0,8% en enero-septiembre de 2018), que en conjunto representan cerca del 83% de la cartera real total. Sin embargo, este comportamiento ha estado limitado por el estancamiento de la cartera de microcrédito (0,0% vs 2,6% en enero-septiembre de 2018) y la desaceleración de la cartera hipotecaria (6,7% vs 8,1% en enero-septiembre de 2018) -Gráfico 4-.

 

 

Los sectores de la minería, actividades de entretenimiento, actividades inmobiliarias, industria manufacturera, y electricidad, gas y agua, también han registrado un mejor crecimiento en lo corrido de 2019 frente al mismo periodo del año anterior (ver Prospectiva Económica- diciembre 2019). Por el contrario, el sector de la construcción (-1,9% vs -0,7% en enero-septiembre de 2018), y de información y comunicaciones (2,5% vs 2,8% en enero-septiembre de 2018) se constituyen como los únicos sectores en registrar un menor crecimiento frente a 2018. Lo anterior se explica por: i) la lenta corrección de la rotación de inventarios dentro del mercado de vivienda, especialmente en los segmentos de más altos ingresos, y ii) el menor ritmo de inversiones durante el tercer trimestre por parte de las empresas pertenecientes al sector de las TIC debido al aplazamiento de la subasta del espectro electromagnético^[6] (ver Prospectiva Económica – diciembre 2019).

 

Por el lado del gasto, la demanda interna ha impulsado el crecimiento económico en lo corrido de 2019 al expandirse a un ritmo del 4,5% real anual (vs 3,8% en el mismo periodo del año anterior) -Gráfico 5-. Este desempeño se ha visto especialmente favorecido por el mayor dinamismo observado en el consumo de los hogares (ver Tendencia Económica No. 199 y Prospectiva Económica – diciembre 2019) y en el componente de la inversión (ver Tendencia Económica No. 201). Sin embargo, este comportamiento se ha visto limitado por el menor desempeño del gasto público, en línea, otra vez, con las restricciones fiscales del Gobierno nacional. Por su parte, el crecimiento económico también se ha visto restringido por el comportamiento de las importaciones en lo corrido del año, dinámica que no ha logrado ser compensada por el bajo desempeño de nuestras ventas al exterior (Gráfico 6)^[7].

 

 

En línea con lo descrito anteriormente, mantuvimos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB en 3,3% para 2019. Esta proyección se sustenta en el comportamiento esperado de la demanda interna en los últimos tres meses de 2019, a su vez favorecida por el mayor ritmo de crecimiento del consumo de los hogares y de la inversión que esperamos para el cuarto trimestre del año. Por el lado de la actividad productiva, dado el buen desempeño del consumo de los hogares, el sector de comercio y transporte continuaría contribuyendo en mayor medida al crecimiento del valor agregado total (ver Tendencia Económica No. 199). Así mismo, los sectores de actividades financieras y de seguros, y de administración pública y defensa, continuarían aportando de manera importante al desempeño económico en 2019 (ver Prospectiva Económica- diciembre 2019) -Cuadro 1-.

Perspectivas de crecimiento en 2020^[8]

Para 2020 esperamos una tasa de crecimiento del PIB de 3,5% real anual. Este resultado estaría impulsado por el consumo total, pese a que prevemos una leve moderación del comportamiento del consumo de los hogares, consistente con nuestras expectativas de: i) un alza en la tasa de interés en 2020 y un menor ritmo de endeudamiento de los hogares, ii) un menor crecimiento de las remesas, en línea con las menores perspectivas de crecimiento económico mundial y iii) un limitado desempeño del consumo público, consistente con el inicio de nuevos gobiernos locales, y las restricciones fiscales del Gobierno nacional.

Con relación a la dinámica de la inversión, esperamos que la recuperación de la actividad edificadora y un comportamiento favorable del subsector de obras civiles (aunque más moderado), impulsen el desempeño de la formación bruta de capital fijo hacia una tasa del 4,3% real anual. Esta moderación se explicaría por un menor ritmo de expansión en el componente de inversión en maquinaria y equipo, en línea con nuestras perspectivas de un menor dinamismo en la importación de bienes de capital y un menor ritmo de la inversión pública, de acuerdo con el comportamiento del gasto público esperado para 2020.

En las variables externas, prevemos una expansión cercana al 3,3% de nuestras exportaciones obedeciendo a una leve depreciación de la tasa de cambio y nuestras expectativas de mejores resultados en la producción petrolera y de café. Entre tanto, el ritmo de nuestras compras al exterior se desaceleraría frente a 2019 y registraría un crecimiento interanual de 6,8%. Este menor ritmo de las importaciones se explicaría en gran parte por las expectativas de desaceleración en las importaciones de maquinaria y equipo, y un efecto estadístico importante dada la elevada base observada durante 2019.

Por el lado de la oferta, esperamos un mejor comportamiento en la mayoría de los sectores de actividad productiva (Cuadro 1). En especial, esperamos que el sector comercio y transporte, administración pública y defensa, y el repunte de la industria manufacturera, jalonen el crecimiento económico en 2020. Así mismo, esperamos que el sector de la construcción contribuya positivamente al crecimiento del valor agregado total, en línea con el buen desempeño que esperamos del subsector de obras civiles y la recuperación del subsector de edificaciones residenciales y no residenciales.

 

Riesgos al crecimiento económico en 2020

Tal como mencionamos en la edición de diciembre de Prospectiva Económica, nuestras expectativas contemplan riesgos al alza y a la baja, que de materializarse podrían afectar la dinámica productiva y las proyecciones de crecimiento (Cuadro 2). Para 2020 estimamos que la ocurrencia de riesgos a la baja podría generar un escenario de menor crecimiento cercano al 3,0%, mientras que los riesgos al alza podrían ubicar a la economía colombiana en un escenario de mayor crecimiento cercano al 3,9%.

Los riesgos a la baja en el crecimiento económico se encuentran asociados a una mayor volatilidad en el mercado internacional y menores expectativas de crecimiento económico mundial, especialmente de nuestros principales socios comerciales. Lo anterior repercutiría de forma negativa en el crecimiento económico colombiano vía menor ritmo en las ventas al exterior. Así mismo, mayores dificultades en la ejecución de proyectos de infraestructura y una senda de recuperación más lenta de lo esperado del sector de edificaciones, presionaría a la baja el comportamiento esperado de la formación bruta de capital fijo, restando dinamismo al crecimiento.

Por el lado de precios, una mayor depreciación de la tasa de cambio presionaría al alza el nivel general de precios (pass-through), obligando a la autoridad monetaria a subir sus tasas de interés antes de lo anticipado, repercutiendo negativamente en el consumo de los hogares y las actividades financieras. Por el lado fiscal, y en línea con el ciclo político durante el primer año de los gobiernos locales, de mantenerse las restricciones fiscales y observarse una desaceleración del gasto público mayor a la anticipada, el consumo total y la inversión^[9] se verían limitados, restando tracción a la demanda interna.

Los riesgos al alza contemplan un escenario donde el mayor ritmo de proyectos y el mayor dinamismo en la construcción de edificaciones y obras civiles acelerarían el comportamiento de la inversión contribuyendo positivamente al valor agregado total.

 

Referencias

Fedesarrollo (2019). Tendencia Económica No. 199. Disponible en: http://dams.fedesarrollo.org.co/tendenciaeconomica/publicaciones/199/

Fedesarrollo (2019). Tendencia Económica No. 201. Disponible en: http://dams.fedesarrollo.org.co/tendenciaeconomica/publicaciones/201/

Fedesarrollo (2019). Prospectiva Económica – diciembre 2019. Disponible en: http://dams.fedesarrollo.org.co/prospectiva/publicaciones/prospectiva-economica-diciembre-2019/

Anexos

1) Actividad Productiva

 

En noviembre, el Indicador de Seguimiento de la Economía (ISE) registró una variación anual de 2,9%, por debajo de la variación registrada un año atrás, cuando se ubicó en 3,4%.

 

En diciembre, el Índice de Confianza Industrial (ICI) se ubicó en 8,5%, una mejora de 9,6 puntos porcentuales (pps) respecto al mismo mes de 2018. Al ajustar la serie por factores estacionales, el índice se ubicó en 10,4%.

 

En la medición de diciembre de la Encuesta de Opinión Empresarial para la industria, el indicador de volumen actual de pedidos, en su serie desestacionalizada, registró un balance de -7,7%, evidenciando una mejora de 11,0 pps frente al mismo mes un año atrás.

 

El indicador de suficiencia de capacidad instalada presentó en diciembre una caída de 7,5 pps frente al mismo mes de 2018, indicando una mayor utilización de dicha capacidad. Frente al mes de noviembre de 2019, el indicador mostró un incremento de 0,5 pps.

 

El Índice de Producción Industrial (IPI) total registró en noviembre una variación anual de -1,5%, resultado que implica una disminución de 6,2 pps frente al mismo mes del año anterior.

 

En diciembre, el Índice de Confianza Comercial (ICCO) se ubicó en 29,7%, lo que representa un aumento de 0,4 pps frente al mismo mes en 2018. Por su parte, frente al mes anterior, el ICCO registró un aumento de 2,7 pps.

 

En la medición de diciembre, el indicador de demanda actual del sector comercio registró un balance de 46,9%, que representa un aumento de 6,8 pps frente al mismo mes un año atrás.

Por su parte, el indicador de pedidos a proveedores se ubicó en -8,9%, con un aumento de 12,1 pps frente al mes de diciembre del año pasado.

 

En diciembre, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) registró un balance de -9,5%, que representa un aumento de 4,9 pps relativo al mes anterior.

El mayor desempeño en la confianza de los consumidores frente al mes pasado obedece al mejor desempeño del Índice de Expectativas del Consumidor (IEC) y del Índice de Condiciones Económicas (ICE)

 

En el promedio móvil septiembre-noviembre, los despachos de cemento gris registraron un crecimiento interanual de 3,0%, que implica una disminución de 0,4 pps frente a lo observado un año atrás cuando el crecimiento fue de 3,4%.

 

En noviembre, las ventas reales del comercio minorista registraron una variación anual de 4,4% respecto al mismo mes de 2018. Excluyendo las ventas de combustibles y vehículos, el crecimiento real del comercio minorista se ubicó en 9,7%, mientras que el crecimiento de las ventas excluyendo solo combustibles se ubicó en 9,7%

2) Sector financiero y variables monetarias:

 

 

El índice de precios al consumidor (IPC) registró una variación anual en diciembre de 3,80%, mientras que hace un año esta variación fue de 3,18%. Por su parte, la inflación mensual se ubicó en 0,26%, por debajo de la expectativa de la encuesta mensual del Banco de la República (0,28%) y de la Encuesta de Opinión Financiera (0,29%).

 

En diciembre, la inflación de no transables fue de 3,49% anual, 1,9 pps por debajo del resultado observado el mismo mes de 2018. Por su parte, la inflación de alimentos moderó su comportamiento y se ubicó en 5,22%, resultado 2,8 pps mayor al observado en diciembre de 2018.

 

Para el mes de diciembre, el índice de Precios del Productor (IPP) registró un incremento anual de 6,1%, mientras que un año atrás esta variación fue de 2,3%.

Dentro de los componentes del IPP, el mayor incremento se dio en el grupo de exportados, con una diferencia de 7,2 pps frente a diciembre de 2018.

 

En la reunión de diciembre, la Junta Directiva del Banco de la República decidió mantener la tasa de interés de política en 4,25%, en línea con las expectativas del mercado.

La tasa de captación DTF en diciembre se redujo 0,02 pps frente al mismo mes de 2018. Por su parte, la tasa promedio de colocación reportó una caída de 0,4 pps frente al mismo mes de 2018.

 

En noviembre, la cartera total mostró una variación nominal anual de 8,5%, 2,7 pps por encima del crecimiento anual observado en el mismo mes de 2018.

El incremento en el dinamismo de la cartera de crédito frente al año anterior se explica en mayor medida por la aceleración en la cartera de consumo, cuya tasa de crecimiento en noviembre se ubicó 6,1 pps por encima de la registrada el mismo mes del año anterior. De la misma forma, el crecimiento de la cartera comercial aumentó frente al resultado observado un año atrás (1,9 pps).

 

La cartera vencida como porcentaje de la cartera total se ubicó en 4,5% en octubre, 0,4 pps por debajo del dato registrado en el mismo mes un año atrás.

Al desagregar por modalidad de crédito, la calidad de la cartera hipotecaria evidenció un deterioro interanual (0,1 pps), mientras que la calidad de la cartera de consumo y comercial se recuperaron en -0,7 pps y -0,3 pps, respectivamente.

 

El índice COLCAP de la Bolsa de Valores de Colombia cerró el pasado 27 de diciembre en 1.661 puntos, con una valorización interanual de 25,4% y una desvalorización intermensual de 4,7%.

 

Frente a los niveles observados un mes atrás, las tasas de TES a 1, 5 y 10 años registraron variaciones negativas de 13, 28 y 27 puntos básicos, respectivamente.

3) Sector Fiscal

 

En noviembre, el recaudo tributario fue de 14,6 billones de pesos, que representa un crecimiento de 11,1% respecto al mismo mes de 2018. Esta variación se explica principalmente por el mayor recaudo de impuestos directos (13,8%), y en menor medida al recaudo de impuestos indirectos (9,9%).

4) Sector Externo

 

En el trimestre móvil septiembre-noviembre, las exportaciones totales disminuyeron 12,6% frente al mismo periodo de 2018.  Este resultado obedece al menor dinamismo en las exportaciones de commodities (-19,6%), y al mejor comportamiento en las exportaciones diferentes de commodities (4,4%)

 

En noviembre, el valor en dólares de las importaciones aumentó 6,3% frente al mismo mes de 2018. Este resultado obedeció principalmente al comportamiento en el grupo de bienes de capital (12,4%), y en menor medida, a los bienes intermedios y materias primas (6,6%). En contraste, el grupo de bienes registró una caída de 17,7 pps relativo a noviembre de 2018.

 

En el trimestre móvil septiembre-noviembre, el déficit comercial fue de USD 1,130 millones FOB, lo que representó una disminución de USD 311 millones respecto al mismo trimestre móvil del año pasado.

 

En el mes de diciembre, el promedio de la tasa de cambio se ubicó en $ 3.379,5 pesos por dólar, lo que representó una apreciación de 0,74% frente al promedio de septiembre cuando se situó en $ 3.404,6 pesos por dólar.

 

En noviembre, la producción de café alcanzó 1.506 miles de sacos de 60 kilos, un aumento de 15,8% frente al mismo mes de 2018.

Por otra parte, la producción promedio de petróleo durante el mes de noviembre fue de 880 mil barriles diarios, que representa una disminución de 0,3% frente a un año atrás.